出品｜搜狐科技
作者｜郑松毅 梁昌均
北京时间6月16日，马斯克旗下公司SpaceX股价继续大幅上涨，当前该公司市值已高达2.52万亿美元，接近近2.65万亿美元的估值水平。
这也让马斯克成为了人类历史上第一位万亿美元富豪，最新身价达1.3万亿美元。
SpaceX此次募资超750亿美元，不仅刷新了全球资本市场IPO纪录，更像一枚投入航天赛道的“深水炸弹”，让全球目光再次聚焦商业航天这一万亿级赛道。
回顾SpaceX二十四年的成长轨迹，从濒临破产到资本市场宠儿，从单一火箭服务商到“火箭+卫星+AI”的综合科技巨头，既是一部创业传奇，也为全球同行者竖起了一面参照镜。
而在大洋彼岸，中国商业航天也已历经过十余载冷暖，正迎接自己的关键时刻。
蓝箭航天、天兵科技、深蓝航天等企业在“从0到1”的技术破冰之路上小步快跑。十余年间，商业航天这个曾被视为“天方夜谭”的小众赛道，已成为中国航天的重要力量。
在SpaceX IPO的前后几天，搜狐科技与SpaceX投资人、多位商业航天亲历者聊了聊这个里程碑时刻，及其热闹背后对中国商业航天的启发。
SpaceX已成为三大基础设施公司
在探讨的过程中，我们重复问到过一个问题——怎么理解“SpaceX”中的“X”？
多数人给的定义是“未知”、“变量”，其中印象最为深刻的一个说法是，“前路未定，大胆试错”。
回溯创业之初，马斯克的初心简单但又坚定：把人类送上火星，成为多星球物种，改写人类文明。彼时，他或许也没有预判，这家以“星际探索”为原点的公司，会走出如今模样。
FusionFund创始合伙人张璐在八年前投资了SpaceX。在她眼中，SpaceX早已不是一家单纯的火箭发射公司，而是新一代的全方位基础设施公司，包括太空经济基础设施、全球通信网络基础设施、AI基础设施三大平台。
“现在市场对它这么高的估值还是愿意买单，热情度非常高。我认为关键是它在行业的稀缺性和独特性，全球市场很难找到跟它直接竞争对标的企业。”张璐表示。
翻阅SpaceX招股书，多项数据颠覆大众传统认知，细究背后逻辑却又合乎情理。文件测算，公司未来整体潜在市场规模可达28.5万亿美元，其中AI业务占比超九成。
作为起家根基的太空运输业务，受星舰高额研发投入拖累，目前仍处于亏损区间，仅去年相关研发支出就达30亿美元。去年该板块营收40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元；今年一季度营收6.19亿美元，亏损进一步扩大至6.62亿美元。
AI业务的资金消耗更为惊人：2025年营收32亿美元，亏损超63亿美元，今年一季度单季资本开支便突破77亿美元。
相较之下，星链是唯一的盈利支柱。2025年营收113.87亿美元，运营利润44.23亿美元，凭借持续增长的用户体量，为公司各大业务板块稳定输血。
太空运输、AI、星链，看似分割的独立业务板块，张璐却认为有着密不可分的相互协同关系。
“这些方向形成了非常好的相互促进、相互合作的体系。星舰降低发射成本，可以让更多卫星设备以及基础设施高效进入到轨道，星链作为现金流业务，承担网络连接、数据传输的作用，共同推动太空基础设施和算力生态的搭建。”
对于SpaceX上市后的下一步目标，马斯克也在近期演讲中勾勒出了清晰路径，背后则是他探索人类星际文明的终极野心。
作为核心运力载体，星舰全新设计V3主打全面、快速的可重复使用能力。现阶段SpaceX已包揽全球约90%的轨道运载份额，理想目标是将年度入轨质量从如今千吨级跃升至百万吨级。未来还将实现小时级高频次发射，解决航天运力不足的瓶颈，为后续太空项目铺就基础。
依托强大运力，太空AI集群成为第二大核心规划。针对地面数据中心电力紧张、散热困难的痛点，SpaceX推出AI1卫星方案——单颗卫星峰值功率150千瓦，可稳定承载120千瓦算力负载，借助太空真空环境高效散热，搭配星链激光链路，对地数据传输延迟仅3毫秒。
为匹配海量算力硬件需求，马斯克还规划了巨型芯片工厂TerraFab，面积是特斯拉德州超级工厂的10倍。按照时间表，明年年底太空AI计算速率将达到1吉瓦，三年半内冲击100吉瓦，终极目标直指1太瓦。
终极落点是月球工业体系。马斯克提出，未来将在月球就地生产光伏板与散热设备，依托月球低重力、无大气层的特点搭建电磁质量投射器，无需火箭便可将卫星、物资送入太空。
这套体系建成后，将摆脱地球发射的物理限制，成为人类迈向II型文明的关键一步，从而为马斯克最初向火星移民的梦想奠定基础。
商业体系陷“庞氏骗局”争议
不过，在SpaceX上市后，市场舆论呈现分化，“庞氏骗局”的质疑声与“科技标杆”的认可声各执一词，成为市场焦点。
上市当日，诺贝尔经济学奖得主保罗・克鲁格曼发文，将马斯克及其旗下商业体系定性为“现代化庞氏骗局”。他认可火箭、星链拥有成熟落地技术，但认为公司万亿市值并非来自实际盈利，而是市场对“马斯克神话”的盲目追捧。
华尔街“空头大师”詹姆斯・查诺斯也持相同观点，他直言SpaceX高估值仅凭概念与愿景，薄弱的财务基本面难以支撑当前股价，实际价值远低于市场预期。
同时，股权结构也引发市场担忧。公司采用双层股权架构，马斯克合计持有85.1%的投票权。高度集中的控制权，让投资者顾虑未来公司决策独立性与治理风险。
张璐并不认可市场对SpaceX是“庞氏骗局”的指控。“庞氏骗局核心是依赖后续资金支持去支付前期的承诺，本身并没有实际业务或者产品，但SpaceX依托于真实的技术进步、客户需求，有非常强的增长和扩张能力。”
“上市后短期可能会波动，投资人也会更关注比较实际的收入增长、现金流等，如星链的盈利能力、星舰的商业化进展。从长期来看，我对SpaceX非常有信心。”
张璐认为，现在太空经济、太空基础设施已进入技术创新的阶段，接下来3到5年将迎来快速发展。
不过，她也提到，太空算力、月球基地等还属于进阶阶段，尤其是太空算力还有很多技术、成本、商业模式的方向需要验证。
中国商业航天会跑出SpaceX吗？
某种程度看，中国商业航天和SpaceX类似，都坐了多年的冷板凳。十余年前，国内商业航天尚处在萌芽阶段，民间力量极少涉足火箭研制、卫星组网等领域，整个赛道由国家队主导。
2015年被视作行业元年，政策松绑放开社会资本准入，一批创业团队相继入局，拉开了市场化探索的大幕。
行业一路迎来多项里程碑：2019年，双曲线一号成功入轨，实现民营运载火箭“从0到1”的跨越；2023年，天龙二号成为国内首枚入轨的民营液体火箭，朱雀二号则创下全球液氧甲烷运载火箭入轨先例。去年12月，朱雀三号完成首飞，二级顺利入轨，回收虽未成功，但积累了宝贵的飞行数据。
2026年，业内定义其为“可回收火箭验证决战年”。蓝箭航天（朱雀三号）、天兵科技（天龙三号）、中科宇航（力箭二号）、深蓝航天（星云一号）、星河动力（智神星一号）、星际荣耀（双曲线三号）等，都在今年排期进行可回收验证。
这对商业航天赛道玩家至关重要，谁先实现可回收验证或大载荷飞行，意味着谁将先获得头部卫星公司的订单，初步跑通商业模式。
资本市场方面，依托科创板配套指引，叠加SpaceX上市的带动效应，今年也已来到行业IPO的集中窗口期，蓝箭航天、中科宇航等公司都在冲刺科创板。
“不管是技术还是政策层面，中国都很难跑出类似SpaceX的企业。国内还没有任何一家把商业模式跑通，大部分在亏钱，靠融资‘输血’。”
身处中国商业航天业内多年的张明（化名）对搜狐科技直言，国内技术都还不是很成熟，产业链成本也比较高，发射成本和SpaceX相差明显。“最主要的还是应用场景，比如太空数据出来之后到底卖给谁，谁来买单。”
深蓝航天创始人兼董事长霍亮也向搜狐科技坦言，2025年SpaceX一家公司完成了167次发射，而国内商业火箭发射仅25次。
“这意味着他们的固定成本（研发、生产线、发射场保障）能被海量任务极致摊薄，并驱动供应链成本持续下降。我们目前商业火箭的发射频次还难以支撑这种级别的工业化降本。”
张璐则提到，SpaceX对全球商业航天很重要的启示是，这条赛道不只是技术创新，而是要通过非常基础的以第一性原理为基础的工程创新，去持续降低成本，找到真正的商业闭环。
同时，生态也很重要，通过火箭发射、星链部署、AI算力等搭建完整生态和应用场景。“一开始投入较大，周期较长，一旦形成体系，对彼此促进能力、后续增长会有非常大的带动作用。”
但这种打法是否适合中国商业航天？张明认为，国内可以研究学习SpaceX如何打造“低成本高频发射+C端商业模式+垂直整合产业链+资本化”闭环，但需结合中国优势走差异化路线。
另一位资深业内人士陈千（化名）对搜狐科技表示，SpaceX IPO后，全球商业航天格局会进一步向美国一家独大、中国集群追赶的方向固化，竞争不再是单一火箭或卫星的比拼，而是低成本运力+星座组网+太空算力三位一体的系统对抗。
“这也倒逼国内企业转型：头部火箭企业不能只做送卫星上天的发射商，必须向下游延伸，逐步补齐星上处理、星间激光链路、抗辐照芯片与太空热控等能力，从而在下一代太空经济中保持竞争力。”陈千说。
在他看来，太空算力彻底拓宽了行业想象空间。依托低轨星座与在轨算力，可赋能低空经济、自动驾驶、应急通信等众多场景，让商业航天从百亿级发射市场，迈向万亿级太空数字经济。
霍亮认为，未来两三年，将是中国商业航天企业证明自己不是“昂贵的玩具”，而是“可靠的生产工具”的关键时期。“尽管挑战巨大，但我们比以往任何时候都更清晰该往何处去。”
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